ExplainSpeaking: 5 skäl var och en varför RBI kan välja att höja räntorna den här veckan och varför det kanske inte

För att vara säker har RBI varit i en föga avundsvärd position. Även om det är sant att den måste kontrollera inflationen i den inhemska ekonomin, har centralbanken inte helt kontroll över alla orsaker som leder till en topp i priserna.

En fotgängare går förbi Reserve Bank of India (RBI) byggnad i Mumbai (Fotograf: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Kära läsare,

Senare i veckan, den 8 oktober för att vara exakt, kommer Indiens centralbank att se över sin penningpolitiska inriktning. Om du har läst ExplainSpeaking regelbundet skulle du komma ihåg hur RBI under de senaste två åren har försökt allt i sin arsenal för att öka Indiens ekonomiska tillväxt samtidigt som de valt att mjuktrampa inflationskontroll. Detta har varit avgörande eftersom att upprätthålla detaljhandelsinflationen nära 4 % är det lagstadgade kravet för RBI; det finns inget sådant mandat (det kan det faktiskt inte finnas) med avseende på BNP-tillväxt. Tidigare har ExplainSpeaking också utvecklat hur RBI:s prioritering av tillväxt kan leda till en inflationsspiral , som, när den väl sätts i rörelse, kan vara svår att kontrollera.

För att vara säker har RBI varit i en föga avundsvärd position. Även om det är sant att den måste kontrollera inflationen i den inhemska ekonomin, har centralbanken inte helt kontroll över alla orsaker som leder till en topp i priserna.

Ta till exempel regeringen som lägger höga skatter på bensin och diesel. Höga bränslepriser tenderar att ha en massiv inflationshöjning, inte bara direkt - det vill säga när du får en full bensintank för en SUV eller skoter - utan också indirekt - när till exempel företaget som levererar frukt och grönsaker till dig bestämmer sig för att skicka vidare ökningen av dess transportkostnader.

RBI kan inte be regeringen att sänka skatterna på petroleumprodukter precis som det inte kan diktera hur mycket pengar regeringen ska låna ett visst år.

Statens upplåning är en annan nyckelfaktor. Om RBI skriver ut pengar för att finansiera gapet mellan de offentliga utgifterna och inkomsterna, är det ganska troligt att de extra pengarna i systemet kommer att driva på inflationen. RBI ägs av regeringen och den kan inte säga till regeringen att den inte kommer att förse den med de pengar som krävs för att genomföra politiska beslut.

Dessutom beror ofta tillräckligt med detaljhandelsinflation på att frukt- och grönsakspriserna har stigit på grund av tillfälliga faktorer som RBI inte har någon kontroll över - till exempel att osäsongsbundna regn förstör en skörd och resulterar i en ökning i priserna på livsmedelsartiklar.

barnslig gambino nettovärde

Sedan finns det en mängd internationella faktorer.

Råoljepriset är kritiskt. Förra veckan läste du att råoljepriset hade brutit 80 dollar per fat för första gången på tre år. RBI har liten kontroll över hur internationella råoljepriser eller utbud bestäms. Den kan inte be Organisationen för de oljeexporterande länderna (OPEC) att höja produktionen av råolja för att få upp priserna.

En annan liknande faktor är agerandet från de största centralbankerna som den amerikanska centralbanken Federal Reserve. Om Fed höjer räntorna i USA, tenderar det att locka investerare till USA och bort från länder som Indien. Detta resulterar i att mer dollar efterfrågas i förhållande till rupier, vilket i sin tur leder till att rupier tappar i värde (eller deprecierar) mot dollarn och i processen gör all indisk import, såsom råolja, dyrare.

Dessa begränsningar understryker hur svårt det är för RBI att se över sin penningpolitik varannan månad. Detta är mer så under en fas när det är svårt att exakt fastställa det verkliga tillståndet i ekonomin. Läsare bör också komma ihåg att förändringar i styrräntorna tenderar att ta lite tid - några veckor, om inte månader, åtminstone - innan de ger resultat av något slag.

Som sådan, låt oss titta på fem skäl var och en till varför RBI kan vilja höja räntorna och varför den kan välja att behålla status quo.

Eftersom RBI har avstått från att höja räntorna under mer än två år trots att inflationen hållit sig utanför sin komfortzon - det vill säga detaljhandelsinflationen som trendar över 6% - låt oss först titta på varför RBI kan välja att återigen behålla status quo.

1. I motsats till MPC:s farhågor har den totala detaljhandelsinflationen under de senaste två månaderna varit lägre än de nivåer som förväntades i augustiöversynen.

Indien KPI-inflationen fortsatte att sakta ner för tredje månaden i rad i augusti, med 5,3 % på årsbasis... Kom ihåg att under toppen av den andra vågen i maj, hade en kraftig sekventiell ökning av priserna drivit inflationen högre till 6,3 %, skriver Prasanna A, Abhishek Upadhyay och Tadit Kundu – alla tre tillhörande ICICI Securities – i en ny not.

2. Det som är särskilt lättande med inflationens natur är dämpningen av livsmedelsinflationen. En topp i matpriserna tenderar att dra ut de högsta politiska kostnaderna. Inbromsningen under den senaste månaden [augusti] drevs av livsmedelsinflationen som har sjunkit till 3,8 %, från 4,5 % i juli och 5,2 % i maj, står det i ICICIs värdepappersnota.

3. Vad som är ännu mer uppmuntrande att se på inflationsfronten är att analytiker förväntar sig att inflationen kommer att dämpas ytterligare under de kommande månaderna. ...inflationen under de kommande tre utskrifterna kan vara i genomsnitt (ungefär) 4% med minst en utskrift troligen under 4% på [bakgrund av] gynnsamma baseffekter, hävdar ICICI-anteckningen.

4. En annan nyckelfaktor som kommer att minska trycket på RBI att höja räntorna är förväntningarna bland flera analytiker att regeringens finanspolitiska underskott – gapet mellan dess utgifter och intäkter – kommer att vara lägre än vad som förväntades i början av finansåret. år.

ICICI Securities-analytiker förväntar sig (se tabellen nedan) ett underskott i de offentliga finanserna på cirka 6,2 % av BNP, jämfört med förväntningarna på 6,8 % (av BNP) vid tidpunkten för unionens budgetpresentation.

Skattemässiga uppskattningar vs BE

De är inte ensamma. Även Nomura förväntar sig att underskottet i de offentliga finanserna blir lägre med ett liknande belopp (se tabellen nedan).

Omfattningen av potentiell uppåtöverraskning i budgetunderskottet under FY22

Naturligtvis, som delkomponenten visar, har de olika anledningar till att underskottet i de offentliga finanserna blir lägre än budgetberäkningarna. Till exempel, medan analytiker på båda företagen förväntar sig att intäkterna kommer att överstiga budgetuppskattningarna, förväntar sig Nomura att regeringen spenderar mindre än budgeterat medan ICICI förväntar sig att utgifterna blir högre än budgetuppskattningarna.

5. Ytterligare ett skäl till att RBI kan välja att undvika att höja räntan är farhågan att den ekonomiska återhämtningen fortfarande är ganska osäker. Ta en titt på de senaste utskrifterna av Nomuras India Business Resumption Index (se diagrammet nedan). Även om det är sant att det senaste inlägget (för veckan som slutade den 26 september) visar en kraftig ökning, är det som är ganska uppenbart platån för ekonomisk aktivitet (som framhävs av den gröna markören) under de senaste veckorna. I sin not uppger Nomura själv att det rekordhöga indexet för återupptagande av företag sannolikt är en avvikelse och hävdar att andra realekonomiska indikatorer fortsätter att kämpa.

Nomuras Indien Business Resumption Index

I ett nötskal, om inflationen har dämpats sedan den senaste policyöversynen och sannolikt kommer att hålla sig väl inom intervallet de närmaste månaderna även när trycket från finanspolitisk avvikelse minskar medan oron för ekonomisk tillväxt råder, kan det hävdas att RBI bör undvika att höja räntorna.

Låt oss nu titta på fem skäl till varför RBI:s MPC, åtminstone på papperet, kan motivera att höja priserna.

1. Medan den överordnade detaljhandelsinflationen har dämpats och detsamma har livsmedelsinflationen, fortsätter kärninflationen – det vill säga inflationen utan att ta hänsyn till livsmedels- och bränslepriserna (som båda anses vara alltför volatila) – att vara hög och klibbig. Se den röda linjen i diagrammet nedan (Källa: ICICI Securities).

Källa: ICICI Securities

Kärn-KPI-inflationen innebär i huvudsak att konsumenterna står inför en bred inflationsspiral. Detta skulle i sin tur tvinga konsumenterna att förvänta sig högre inflation eftersom de inte kan köra ner höga priser genom att beteckna dem som en tillfällig topp. Högre inflationsförväntningar tenderar att underblåsa högre inflation eftersom alla kräver högre löner och företag höjer priserna för att ha pengar för att tillfredsställa sådana höjda förväntningar. Därmed vidmakthåller inflationsspiralen.

2. Många, inklusive regeringen, har hävdat att ekonomin redan har uppvisat en V-formad återhämtning. Det kan faktiskt göras ett ärende. Bara förra veckan visade uppgifter från handels- och industriministeriet att Indiens index för åtta kärnindustrier steg med 11,6 procent i augusti. På samma sätt förbättrades det säsongsjusterade IHS Markit India Manufacturing Purchasing Managers' Index (PMI) från 52,3 i augusti till 53,7 i september, vilket indikerar en starkare expansion av de övergripande affärsförhållandena i hela sektorn. Data från sju städer, tillhandahållna av Anarocks fastighetskonsulter, visar att bostadsförsäljningen fördubblades under perioden juli-september och att genomsnittspriserna steg med 3%. Vad mer är, med utökade vaccinationer och fallande antal fall av Covid, har chanserna för en fruktad tredje våg (och de tillhörande ekonomiska störningarna) minskat kraftigt.

Så, om ekonomin redan är på bättring, varför skulle inte RBI återgå till sitt huvudmål att dämpa inflationen, särskilt eftersom kärninflationen är hög och klibbig?

3. Många analytiker förväntar sig att råoljepriset kommer att nå gränsen på 90 USD/fat vid årsskiftet. Vissa förväntar sig att priserna kan nå 0/fat i december. Detta innebär att, förutsatt att regeringen fortsätter att beskatta petroleumprodukter lika hårt, kan en liter bensin kosta nästan 125-130 Rs när indianerna välkomnar 2022. Detta kommer, som förklarats tidigare, ytterligare bidra till detaljhandelsinflationen där kärn- inflationskomponenten (icke-bränsle) redan är ganska hög.

Nyhetsbrev| Klicka för att få dagens bästa förklaringar i din inkorg

4. US Fed har signalerat att den kommer att börja strama åt sin penningpolitik. Tack vare stigande inflation i avancerade ekonomier som USA har obligationsräntorna (möjligen den bästa markören för räntor) redan ökat. Feds beslut kan tvinga RBI:s hand att gå i tandem för att säkerställa att Indien förblir attraktivt för globala investerare.

5. Medan analytiker på ICICI och Nomura förväntar sig att skatteavvikelsen kommer att minska i år, finns det andra som Madan Sabnavis från CARE Ratings, som förväntar sig raka motsatsen. Se tabellen nedan där Sabnavis, chefsekonom för CARE Ratings, förväntar sig att det finanspolitiska underskottet kommer att öka på grund av intäktsbortfall och utgiftsspill. Om man antar att det inte sker någon förändring av den nominella BNP, skulle ökningen av det offentliga budgetunderskottets kvantum potentiellt pressa upp det finanspolitiska underskottet till 7,65 % till 7,72 % av BNP under FY22, vilket skulle resultera i en glidning på 0,9 till 1,0 procentenheter över den budgeterade uppskattningen på 6,76 %, skriver han i en ny anteckning.

Källa: CARE Ratings

Sett ur detta perspektiv blir det mindre bekymmersamt att öka den ekonomiska tillväxten än att dämpa inflationen, och som sådan kan RBI tyckas motiverat att höja räntorna.

Vad kommer RBI att göra?

De smarta pengarna ligger på att RBI upprätthåller status quo i oktober. Läsare bör komma ihåg att i den verkliga världen övertrumfar politisk ekonomi ofta ekonomi. Under julsäsongen, som precis har börjat, hoppas regeringen att kreditdriven konsumtion – vare sig det är en ny bil eller ett nytt hus eller en ny telefon – kommer att stärka ekonomin. RBI höjer räntorna vid en så kritisk tidpunkt är osannolikt att betraktas som försiktigt av regeringen.

Du kan mycket väl fråga: Hur är det då med inflationen, särskilt eftersom regeringen står inför fem viktiga delstatsförsamlingsval tidigt 2022?

Svaret ligger i det faktum att en stor del av Indiens nuvarande inflation är tack vare skatter på bränslepriser. För att få ner det behöver regeringen inte riktigt RBI.

Dela dina åsikter och frågor på udit.misra@expressindia.com

Var försiktig under festligheterna och var säker

Udit

Dela Med Dina Vänner: