Förklarat: Varför har Sebis nya AT1-obligationsnormer väckt en storm bland fonder?

Finansministeriet har bett tillsynsmyndigheten att dra tillbaka ändringarna eftersom det kan leda till störningar i placeringar av värdepappersfonder och bankers planer för insamling av pengar.

Logotypen för Securities and Exchange Board of India (SEBI), Indiens marknadsregulator, syns på fasaden av dess huvudkontorsbyggnad i Mumbai. (Reuters foto)

Beslutet från Securities and Exchange Board of India (Sebi) att sätta restriktioner på fondinvesteringar (MF) i ytterligare Tier-1-obligationer (AT1) har väckt en storm i MF- och banksektorerna. De Finansministeriet har bett tillsynsmyndigheten att dra tillbaka ändringarna eftersom det kan leda till störningar i placeringar av värdepappersfonder och bankers planer för insamling av pengar.

Vad är AT1-obligationer? Vad är totalt utestående i dessa obligationer?

jack ma cathy zhang

AT1 Bonds står för extra Tier-1 obligationer. Dessa är osäkrade obligationer som har evig löptid. Med andra ord har obligationerna ingen förfallodag. De har köpoptioner, som kan användas av bankerna för att köpa tillbaka dessa obligationer från investerare. Dessa obligationer används vanligtvis av banker för att stärka sitt kärn- eller primärkapital. AT1-obligationer är underordnade alla andra skulder och endast seniora till stamaktier. Värdepappersfonder (MF) är bland de största investerarna i eviga skuldinstrument och har över 35 000 crore Rs av de utestående extra tier-I-obligationsemissionerna på Rs 90 000 crore.

Vilka åtgärder har Sebi vidtagit nyligen och varför?

I ett cirkulär nyligen sa Sebi till fonder att värdera dessa eviga obligationer som ett 100-årigt instrument. Detta innebär i huvudsak att MF:er måste göra antagandet att dessa obligationer skulle lösas in inom 100 år. Tillsynsmyndigheten bad också MF:er att begränsa ägandet av obligationerna till 10 procent av tillgångarna i ett system. Enligt Sebi kan dessa instrument vara mer riskfyllda än andra skuldinstrument. Sebi har förmodligen fattat detta beslut efter att Indiens centralbank (RBI) tillät en avskrivning på 8 400 crore Rs på AT1-obligationer utgivna av Yes Bank Ltd efter att den räddats av State Bank of India (SBI).

Hur kommer MF:er att påverkas?

brandi glenn helson

Vanligtvis har MF:er behandlat datumet för köpoptionen på AT1-obligationer som förfallodag. Nu, om dessa obligationer behandlas som 100-åriga obligationer, ökar det risken i dessa obligationer eftersom de blir ultralångsiktiga. Detta kan också leda till volatilitet i priserna på dessa obligationer eftersom risken ökar avkastningen på dessa obligationer stiger. Obligationsräntor och obligationspriser rör sig i motsatta riktningar och därför kommer högre avkastning att driva ner priset på obligationer, vilket i sin tur kommer att leda till en minskning av substansvärdet för MF-system som innehar dessa obligationer.

Dessutom är dessa obligationer inte likvida och det kommer att vara svårt för MF:er att sälja dessa för att möta inlösentrycket. Potentiella inlösen på grund av den här nya regeln skulle leda till att fondhus ägnar sig åt panikförsäljning av obligationerna på andrahandsmarknaden, vilket leder till en breddning av avkastningen, säger Uttara Kolhatkar, partner, J Sagar Associates.

Vad är konsekvenserna för bankerna?

AT1-obligationer har dykt upp som det valda kapitalinstrumentet för statliga banker när de strävar efter att stärka kapitalkvoterna. Om det finns restriktioner för placeringar av värdepappersfonder i sådana obligationer, kommer bankerna att få svårt att skaffa kapital vid en tidpunkt då de behöver medel i kölvattnet av de skyhöga dåliga tillgångarna. En stor del av AT1-obligationer köps av fonder. Statliga banker har kumulativt samlat in cirka 2,3 miljarder USD i AT1-instrument under 2020-2021, mitt i en praktiskt taget frånvaro av sådan emission av privata banker (med undantag för ett fall) i efterdyningarna av Yes Banks AT1-nedskrivning i mars 2020. AT1-instrument står fortfarande kvar. för en relativt liten del av kapitalstrukturen (i genomsnitt ungefär en procent av riskvägda tillgångar) men de finner alltmer fördel bland statliga banker, till synes som ett alternativ till eget kapital, sa Fitch Ratings.

Varför har finansdepartementet bett Sebi att se över beslutet?

Finansministeriet har begärt att värderingsnormer för AT1-obligationer som föreskrivs av Sebi för värdepappersfondhus ska dras tillbaka eftersom det kan leda till att värdepappersfonder gör förluster och lämnar dessa obligationer, vilket påverkar PSU-bankernas kapitalanskaffningsplaner. Regeringen vill inte ha ett avbrott i bankernas fondmobiliseringsövning vid en tidpunkt då två PSU-banker befinner sig i privatiseringsblocket. Bankerna har ännu inte fått det föreslagna kapitaltillskottet under FY21 även om de kommer att behöva mer kapital för att möta utmaningarna med tillgångskvalitet inom överskådlig framtid. Fitchs egen uppskattning fastställer sektorns kapitalkrav mellan 15 miljarder och 58 miljarder dollar under olika stressscenarier för de kommande två åren, varav statliga banker står för huvuddelen.

Hal Williams ålder

Dela Med Dina Vänner: