ExplainSpeaking: Varför regeringens påståenden om V-formad återhämtning, kritiker påståenden om minskande ekonomi är båda missvisande

Här är varför både regeringen och dess kritiker presenterar vilseledande diagnoser av tillståndet för ekonomisk återhämtning, och hur detta kan leda till fler politiska misstag som skadar framtida tillväxt

En butiksägare vilar i sin butik i Kolkata (Express Photo/Shashi Ghosh)

Förra veckan släppte ministeriet för statistik och programgenomförande BNP (bruttonationalprodukt) och bruttoförädlingsvärde (bruttoförädlingsvärde) data för första kvartalet innevarande räkenskapsår. Regeringen använde jämförelsemetoden år-på-år (Y-o-Y) – som visade att BNP växte med 20 % under första kvartalet i år jämfört med första kvartalet förra året – för att hävda att Indien bevittnade en V-formad återhämtning. Kritiker av regeringen valde att titta på kvartals-på-kvartal (QoQ)-metoden – som visade att ekonomin krympte med 17 % under första kvartalet i år jämfört med fjärde kvartalet (januari, februari och mars) förra räkenskapsåret – för att hävda att ekonomin tappade snabbt fart.

Så, vem är det som talar sanning? Vad är sanningen om det nuvarande läget för den indiska ekonomin?

Det korta svaret: Båda – regeringens påståenden om en V-formad återhämtning och kritikernas påstående om en kraftigt krympande ekonomi – är missvisande.

Vad mer är, något av påståendena skulle leda till felaktiga politiska val som i sin tur kommer att skada Indiens framtida tillväxt.

För att förstå varför och hur detta är fallet, låt oss ta en omväg.

Ett av de mest grundläggande misstagen av indiska beslutsfattare under tiden före Covid var den felaktiga diagnosen av Indiens ekonomiska tillväxtmomentum. Under det längsta vägrade den indiska regeringen att acceptera att ekonomin bromsade in kraftigt. Många av er minns att Indiens årliga tillväxt föll kraftigt från över 8 % 2016-17 till bara omkring 4 % 2019-20. Men under större delen av denna mellanliggande period vägrade Indiens finansminister att acceptera att det var en stadig och faktiskt kraftig nedgång på gång.

På The Express påpekade vi hela tiden detta misstag ( 1 februari 2020 ) och hur det kan skada framtida tillväxt ( 30 maj 2020 ).

Bortsett från vägran att acceptera nedgången, hade regeringen också gjort det tufft för sig själv genom att flytta fram det traditionella datumet för att presentera unionens budget med en hel månad. Även om detta kan låta som en ofarlig förändring på ytan, hindrade det i verkligheten regeringen från att korrekt bedöma ekonomins tillstånd samtidigt som det undergrävde trovärdigheten för dess budgetsiffror. Läs detta förklarare för att veta hur .

Den kombinerade effekten av otillräckliga uppgifter och en vägran att acceptera det snabbt försämrade tillståndet i ekonomin resulterade i felaktiga politiska val. Den viktigaste är sänkningen av bolagsskattesatserna. Förvisso kan lägre bolagsskattesatser listas som en välvillig reform och det borde hjälpa Indiens industri på lång sikt, men dess timing lämnade mycket att önska. Läs detta förklarare för att förstå varför .

Det centrala problemet var att det tillkännagavs vid en tidpunkt då Indien stod inför ett snabbt förvärrade efterfrågeproblem. Med andra ord, människors inkomster växte antingen i långsam takt eller minskade faktiskt. Lägg därtill de höga arbetslöshetsnivåerna som hade blivit endemiska.

Sammantaget var det som krånglade med den indiska ekonomin otillräcklig efterfrågan. Men vad bolagsskattesänkningen försökte göra var att öka utbudet - raka motsatsen till vad som krävdes.

Resultaten var knappast överraskande. Redan före Covid-pandemin fick företag helt enkelt skattelättnaden – beräknad till mellan 1,5 lakh crore och 2 lakh crore – och använde den för att antingen betala av sina skulder eller öka sina vinster, utan ens en enda krona ökning i nettot. investering.

Det kan hävdas att ett bättre alternativ skulle ha varit att ge ett ekonomiskt uppsving på samma belopp till konsumenterna istället för producenterna. Detta kunde ha gjorts antingen i form av ökade direkta utgifter från regeringen eller i form av skattelättnader (säg en sänkning av GST-satser eller inkomstskattesatser).

Du kan mycket väl säga: Det här var allt före Covid; så varför ta upp detta nu?

Det beror på att vi kanske upprepar samma misstag - tack vare regeringens ambitiösa påståenden att Indien har registrerat en V-formad återhämtning.

Här är hur.

Sedan början av förra året, när Covid-pandemin drabbade den indiska ekonomin, har ExplainSpeaking upprepade gånger understrukit behovet av att se bortom procentuell förändring, och istället fokusera på absoluta tal . Till stor del har detta att göra med att procentuell förändring i tider av massiva omvälvningar kan vara ganska missvisande. Varför? Eftersom en 25% minskning av Rs 100 - lika med Rs 25 - är mer än en 25% ökning av Rs 75 - lika med Rs 18,75. Medan både fall- och stigningsprocenten är desamma, är effekten i absoluta värden helt annorlunda; det slutliga värdet är nästan 7 Rs mindre än originalet.

Låt oss först titta på regeringens påstående.

Som en detaljerad analys av både BNP- och GVA-data i denna webbplats ( https://indianexpress.com/article/explained/india-q1-gdp-data-economy-covid-impact-modi-govt-7481191/ ) visade, när man tittar på absoluta tal är bilden långt ifrån rosa. Jag har återgett tabellerna för BNP och GVA nedan och de visar att både BNP och GVA - de två sätt som nationalinkomsten beräknas på - är tillbaka till nivåer som senast sågs 2018.

christopher rich skådespelare

Titta på BNP-datatabellen först.

Diagram 1: BNP (vid 2011-12 priser) under Q1 (april-juni) 2021-22 faller tillbaka till nivåer som senast sågs 2018 (i Rs Crore)

(Källa: MoSPI) Den totala siffran inkluderar tre andra komponenter, nämligen förändring i aktier, värdesaker och avvikelser.

Det visar att efterfrågan på privat konsumtion – den största drivkraften för Indiens BNP (som står för mer än 55 % av all BNP) – är nästan exakt tillbaka till där den var 2017-18.

Så om Indiens konsumentefterfrågan är tillbaka till 2017-18 års nivå, vad ska regeringen göra? Öka sina utgifter för att öka den samlade efterfrågan.

Men titta nu på vad som har hänt med de offentliga utgifterna (GFCE i BNP-tabellen): De har fallit från nivåerna där de var förra året. Minskningen av de offentliga utgifterna drog med andra ord ner den övergripande ekonomiska tillväxttakten under första kvartalet.

Vad värre är, om regeringen fortsätter att tro att Indien redan har iscensatt en V-formad återhämtning, kanske den inte hittar några skäl att spendera mer, vilket skapar en liknande broms på framtida tillväxt.

Det är därför det är viktigt att förstå varför regeringen har fel i sitt påstående att Indien har iscensatt en V-formad återhämtning och varför man behöver öka sina utgifter om man vill säkra framtida tillväxtmomentum.

För dem som inte förstår vad olika former av återhämtning betyder, här är en förklarare .

I huvudsak innebär en V-formad återhämtning att ekonomin snabbt återgår till trenden med absolut BNP.

I huvudsak innebär en V-formad återhämtning att ekonomin snabbt återgår till trenden med absolut BNP.

Så om Indiens BNP växte med 6 % före pandemin och vi antar att den skulle ha växt med 6 % 2020-21 och 2021-22 utan Covid-avbrottet, borde BNP för första kvartalet ha varit Rs 40,07,553.

I verkligheten är det bara 32,38,020 Rs. Med andra ord är trendnivån för BNP 24 % mer än vad den faktiska BNP var under Q1.

För att ytterligare förstå hur långt borta Indien är från en äkta återhämtning i V-form, låt oss beräkna antalet år det skulle ta för Indien att redovisa en BNP för första kvartalet på 40,07,553 Rs. Låt oss anta att Indien växer med 7 % (år-till-år) under de första kvartalen 2022-23, 2023-24 och 2024-25. Om det händer, vilket är ett lite optimistiskt antagande, så i slutet av juni 2024-2025 skulle Indiens BNP för första kvartalet vara 39,66 714 Rs – fortfarande under den nivå som utgör en V-formad återhämtning 2021-22.

Verkligheten – en BNP för första kvartalet på 32,38 020 Rs – pekar mer mot en L-formad återhämtning istället för en V-formad.

Verkligheten – en BNP för första kvartalet på 32,38 020 Rs – pekar mer mot en L-formad återhämtning istället för en V-formad.

Historien är lika oroande när man tittar på GVA-data. Faktum är att för vissa sektorer som skapar flest jobb i Indien – som bygg och handel, hotell, transport, kommunikation och tjänster etc. – är bilden mycket mörkare eftersom BVA-nivåerna har fallit tillbaka till 2017-18.

Diagram 2: GVA (vid 2011-12 priser) under Q1 av 2021-22 (i Rs Crore)

Kategorien Offentlig förvaltning, försvar och andra tjänster inkluderar sektorn Övriga tjänster, dvs. utbildning, hälsa, rekreation och andra personliga tjänster (Källa: MoSPI)

Om man beräknar den GVA-nivå som en V-formad återvinning skulle kräva, finner man att den är 20% mer än vad den faktiska Q1 GVA är. Återigen, även om GVA växer med 7% (Y-o-Y) från och med nu, kommer det att ta ytterligare tre år bara att passera nivån som markerar en V-formad återhämtning i år.

Naturligtvis skulle både BNP och BNP på tre års sikt ha vuxit mycket högre enligt den ursprungliga trendlinjen och det är därför verkligheten kan vara närmare en L-formad återhämtning, vilket pekar på en permanent förlust av BNP och BVA.

Naturligtvis är Covid en global pandemi och den har lämnat ingen ekonomi oskadd. Men poängen med denna analys är att rätta till missuppfattningen om formen och formen på den ekonomiska återhämtningen så att regeringen kan göra smartare politiska val den här gången.

Nyhetsbrev| Klicka för att få dagens bästa förklaringar i din inkorg

Till exempel, om det råder enighet om att Indien lider av svag konsumentefterfrågan (som visas av komponenten för privata slutliga konsumtioner (eller PFCE) i BNP-datatabellen) och att indier i flera sektorer av ekonomin tjänar mycket mindre än vad de gjorde i det förflutna (som framgår av GVA-datatabellen) så kan regeringen tänka i termer av att antingen öka sina utgifter på ett sådant sätt att de ökar inkomsterna för de värst drabbade eller ger en skattelättnad – säg en sänkning i momssatser eller skatter på petroleumprodukter — för att förbättra konsumenternas köpförmåga.

Till sist, hur är det med kritikerna av regeringen som hävdar att Q-o-Q, BNP har minskat med 17 %?

Tja, för en, om man tittar på Q-o-Q-metoden så återhämtade sig Indiens BNP ganska snabbt under andra kvartalet (juli, augusti, september) under det senaste räkenskapsåret! Vad som gör detta ännu mer bisarrt är det faktum att Indien genom Y-on-Y-metoden gick in i en teknisk lågkonjunktur under andra kvartalet förra räkenskapsåret.

Dessutom, i Indien tenderar de kvartalsvisa BNP-nivåerna ofta nog att stiga för varje kvartal som går under ett räkenskapsår, och en sådan sammandragning kan vara synlig även under normala tider - det vill säga om man jämför första kvartalet av något räkenskapsår med föregående Q4.

Men kanske viktigast av allt, som detta stycke förklarade , det finns en distinkt säsongsvariation i Indiens årliga tillväxt och en Q-on-Q-metod, samtidigt som den är en globalt accepterad norm, är suboptimal för att bedöma dess tillväxtmomentum.

Återigen, att tro att ekonomin krympte med hela 17 % under första kvartalet – när den kan återhämta sig, om än mycket svagare än vad regeringen hävdar – kan återigen leda till felaktiga politiska val.

Var säker och dela dina frågor och synpunkter på udit.misra@expressindia.com

Udit

Dela Med Dina Vänner: